بعد الربع الثاني من عام 2022 المليء مرة أخرى بالعواطف القوية في أسواق الاستثمار المالي ، كيف تتشكل الآفاق للأشهر القادمة؟ نظرة عامة مع خبراء محفظة لابريس الخيالية.
في كل ربع سنة ، تطلب La Presse من أربعة خبراء تحليل الوضع من أجل تنمية محفظة وهمية برأس مال أولي قدره 100000 دولار.
في هذا الاجتماع الثالث في عام 2022 ، يستعرض هؤلاء الخبراء بإيجاز الربع الثاني عن أسواق الاستثمار المالي ، ويصفون توقعاتهم للمستقبل.
كما يقومون أيضًا بمعايرة تخصيص الأصول الفردية للربع الثالث من عام 2022 بناءً على محفظة معيارية متوازنة ، أي بنسبة 60٪ من الأسهم و 40٪ من السندات والنقد ، مع تحديد هوامش التوزيع بنسبة 10٪ أكثر أو أقل.
انتهى النصف الأول من العام بشكل كارثي في الأسواق المالية ، حيث تضخمت المخاوف من حدوث ركود مع قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة بحدة لإخماد التضخم الذي هو الأعلى منذ عقود. شهدت أسواق الأسهم والسندات ضعفًا ملحوظًا ، تاركة القليل من مجالات الحماية للمستثمرين مع تصاعد المخاطر الكلية. في الربع الثاني ، سجلت أسواق الأسهم الرئيسية أسوأ انخفاض لها منذ بداية الوباء. كان التراجع منتشرًا في جميع أنحاء السوق ، ولم يسلم أي قطاع أو منطقة اقتصادية. امتد اضطراب سوق السندات أيضًا إلى الربع الثاني حيث كثفت البنوك المركزية من رفع أسعار الفائدة استجابةً لارتفاع التضخم.
على الرغم من الإشارات المبكرة في الربع الأول ، فوجئت الأسواق المالية مرة أخرى في الربع الثاني بارتفاع التضخم والتحول المفاجئ في السياسة النقدية من قبل البنوك المركزية [رفع أسعار الفائدة] للتعامل معها. في سوق الأسهم الأمريكية ، على وجه الخصوص ، دفعت موجات السلبية مؤشر S
كان هذا الربع الثاني غير مسبوق مع العديد من المفاجآت في الأسواق المالية والاقتصاد مقارنةً بالسيناريو الأساسي للتنبؤ. على وجه الخصوص ، فاجأت أرقام التضخم الصادرة في يونيو [لشهر مايو] الجميع ، مما جعل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أكثر “عدوانية” في رفع أسعار الفائدة. فجأة ، أفسح السيناريو الاقتصادي الأساسي للنمو المعتدل الطريق لسيناريو خطر الركود والتأثيرات السلبية على النتائج التالية للشركات. كان من المحتم أن يكون لمثل هذا الانعكاس تداعيات على أسواق الأسهم ، مع موجة هبوطية كبيرة أخرى في نهاية الربع الثاني.
وأكد الربع الثاني تسارع تطبيع السياسة النقدية الذي كان متوقعا منذ الربع الأول استجابة للضغوط التضخمية المتزايدة. وهذا يعني أنه كلما زادت التوقعات برفع أسعار الفائدة ، قلت احتمالية “الهبوط الناعم” للاقتصاد ، وزادت مخاطر الركود ، مما ينذر بتأثير سلبي على النتائج التالية للشركات. هذه الديناميكية ، التي بدأت في الربع الأول ، تكثفت في الربع الثاني ، مما أدى إلى واحدة من أقوى الانكماشات في مضاعفات القيمة في الأسواق المالية لمدة ثلاثين عامًا.
أدت الضغوط التضخمية القوية إلى تكثيف تشديد السياسة النقدية [لسعر الفائدة] من قبل البنوك المركزية ، مما يشكل تحديا لتوقعات الاقتصاد العالمي. في حين أن دورة التضييق ستضعف بالتأكيد النشاط الاقتصادي ، فإن مدى هذا التباطؤ سيعتمد على مدى سرعة احتياج البنوك المركزية إلى زيادة أسعار الفائدة من أجل استعادة استقرار الأسعار. إن مسار أسعار الفائدة والاقتصاد سوف تمليه الديناميكيات التضخمية التي ، حتى الآن ، لا تظهر سوى القليل من علامات التراجع. بالنظر إلى توقعات التضخم هذه غير المؤكدة إلى حد كبير ، فإن خطر حدوث خطأ في السياسة النقدية من قبل البنوك المركزية قد يؤدي إلى ركود هو أكبر تهديد للأسواق المالية.
يبدأ النصف الثاني من العام في سياق أسئلة متعددة حول تطور [أسعار الفائدة] المالية والوضع الاقتصادي ، وكذلك نتائج الشركة. من بين أمور أخرى ، هل سيتم تأكيد أحدث إشارات التحذير من الركود في الولايات المتحدة في الأسابيع المقبلة؟ على وجه الخصوص في الإنفاق الاستهلاكي ، والذي يمكن أن يوقف فجأة بعد بضعة أرباع قوية للغاية من الوباء؟ وإذا تم تأكيد بداية الركود ، فما الذي سيفعله الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بسياسته النقدية المتمثلة في الزيادات الحادة في أسعار الفائدة لقمع التضخم الذي أصبح مرتفعًا للغاية؟ أخيرًا ، ما مدى موثوقية توقعات أرباح الشركات ، والتي لا تزال مرتفعة على الرغم من تزايد مخاطر التباطؤ الاقتصادي والركود؟ في حالة المراجعة الهبوطية لتوقعات ربحية السهم ، يمكننا أن نرى مرحلة أخرى من التصحيح في سوق الأسهم.
يشير السيناريو الأساسي الآن إلى تباطؤ النمو الاقتصادي دون الإمكانات ، مع استمرار انخفاض خطر الركود نسبيًا. أتوقع أيضًا أن يظل التضخم قوياً خلال الربع ، قبل أن يتراجع قليلاً بعد ذلك مع تباطؤ الاقتصاد الذي قد يحدث في الخريف ، لا سيما في الطلب على السلع والخدمات لدى المستهلكين. ومع ذلك ، لا يزال هناك الكثير من الشكوك الاقتصادية التي تقلق الأسواق المالية ، بما في ذلك احتمال حدوث سيناريو ركود في المستقبل القريب. في انتظار تطور هذا الوضع خلال الأشهر القليلة المقبلة ، وكذلك مراقبة السياسة النقدية من قبل البنوك المركزية [أسعار الفائدة] ، لا يزال الصبر والحذر مطلوبين في استراتيجية الاستثمار.
لا تزال أرقام الاقتصاد الكلي الرئيسية في الولايات المتحدة وكندا صحيحة على الرغم من الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية. ومع ذلك ، إذا استمرت المعدلات في الارتفاع بهذه الوتيرة ، فإن استمرار التباطؤ الاقتصادي وتجنب الركود سيصبح أقل احتمالا. في غضون ذلك ، يمكننا أن نشهد زيادة في المراجعات السلبية للنتائج القادمة بين الشركات ، مما سيؤثر على مضاعفات القيمة في الأسواق المالية. مثل هذا السيناريو ليس بعد في نظري قصير المدى. لكني أفضل الاستعداد لذلك من خلال المراقبة الدقيقة لتطور المؤشرات الاقتصادية الرئيسية مثل معدل التضخم ومؤشر PMI [مؤشر مديري المشتريات] لقطاع التصنيع.
سيتضرر النمو الاقتصادي وأرباح الشركات نتيجة لقرارات محافظي البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة بحدة من أجل تصعيد حربهم ضد التضخم. تدهورت آفاق الأسهم إلى حد كبير نظرًا لخطر الركود الذي يلوح في الأفق ، مما يبرر الحفاظ على مركز دفاعي لتوزيع الأصول في المحفظة. من بين أسواق الأسهم الرئيسية ، ما زلت أتوقع تفوق أداء الأسهم الكندية وسط ارتفاع أسعار السلع الأساسية. من ناحية أخرى ، يمكن أن يؤدي التضخم الجامح والزيادات السريعة في أسعار الفائدة إلى مزيد من الخسائر [في القيمة] في أسواق السندات.
على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية في حالة تصحيح حاد ، ولا تزال سوق الأسهم الكندية في سلسلة من “الحفر” ، إلا أنني ما زلت حذرة خلال فترة الصيف هذه ، والتي عادة ما تكون أكثر تقلباً في الأسواق المالية. لذلك ، أنا ملتزم بإجراء تعديلات صغيرة على تخصيص الأصول الخاص بي للربع الثالث ، في انتظار المزيد من التطورات في الظروف المالية والاقتصادية. وبالتالي ، فإنني أزيد من وزني النقدي مقارنة بالمحفظة المتوازنة المعيارية [من 15٪ إلى 20٪] وأقوم بتقليل وزني الزائد في الأسهم [من 70٪ إلى 65٪]. أحافظ على انخفاض وزني في السندات بسبب ضعف المعيار – الذي يتألف في الغالب من السندات طويلة الأجل – لمزيد من الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية. في تخصيص الأسهم ، أقوم بتخفيض وزني الزائد في الأسهم الكندية [من 40٪ إلى 35٪] بسبب مخاطر تخفيض قيمة العملة في قطاعي المواد والطاقة اعتمادًا على مدى التباطؤ الاقتصادي العالمي.
بالنظر إلى الاحتمال الأكبر للتباطؤ الملحوظ في الاقتصاد ، والذي قد يصل إلى الركود ، فإن الخطر الرئيسي في أسواق الأسهم هو إمكانية إجراء مراجعات هبوطية للنتائج التالية للشركات. إذا ثبت مثل هذا السيناريو خلال الأسابيع القليلة المقبلة ، فقد نشهد حلقة أخرى من تصحيح سوق الأسهم في نهاية الربع الثالث وبداية الربع الرابع. على الرغم من أنني ما زلت أشك في مثل هذا السيناريو ، إلا أنني أفضل التمسك بتخصيص محايد نسبيًا للأصول مقارنة بالمحفظة المتوازنة المعيارية. أقوم بتخفيض وزني الزائد في الأسهم [من 68٪ إلى 63٪] مع زيادة طفيفة في مستوى نقدي [من 6٪ إلى 7٪] وتخصيص السندات [من 26٪ إلى 30٪]. ضمن تخصيص الأسهم ، أقوم بتخفيض وزني الزائد في الأسهم الكندية بشكل طفيف [من 25٪ إلى 23٪] والأسهم الأمريكية [من 25٪ إلى 21٪]. في المقابل ، أحافظ على ترجيح محايد تقريبًا في الأسهم الدولية [الاقتصادات المتقدمة EAFE] وفي الأسهم من الاقتصادات الناشئة.
مع تصور تزايد مخاطر الركود ، يشعر مستثمرو سوق الأسهم بالقلق بشأن التطور الحقيقي لأرباح الشركات المستقبلية مقارنة بالتوقعات التي لم تتراجع بعد. على الرغم من حلقات التصحيح منذ بداية العام ، يتساءل العديد من المستثمرين عما إذا كانت البورصة بشكل عام لا تزال متفائلة للغاية بشأن النتائج المقبلة للشركات. على سبيل المثال ، قد تظل نتائج الربع الثاني التالية جيدة بما يكفي لإحداث انتعاش تقني في سوق الأسهم خلال الأسابيع القليلة المقبلة. لكن ماذا عن النتائج التالية؟ ومازال هناك خطر كبير بحدوث حلقة هبوطية أخرى في سوق الأسهم؟ في هذا السياق ، أفضل خفض مستوى المخاطرة في المحفظة عن طريق زيادة المخصصات النقدية [من 7٪ إلى 10٪] والسندات [من 28٪ إلى 30٪]. أقوم بتخفيض مخصصاتي لرأس المال [من 65٪ إلى 60٪] عن طريق تقليل وزني الزائد في الأسهم الكندية [من 30٪ إلى 25٪] بسبب المخاطر السلبية في أسعار السلع والنفط حيث سيصبح خطر الركود أكثر وضوحًا.
