لقد انخفض معدل التضخم في كل مكان تقريبا في العالم، وهو ما كان كافيا لإلقاء البنوك المركزية أسلحتها والاستعداد للاحتفال بانتصارها من خلال خفض أسعار الفائدة.
وكان من المتوقع أن تكون عودة التضخم إلى الظهور مؤقتة. على الأقل هذا ما اعتقدته البنوك المركزية الرئيسية والعديد من الاقتصاديين. وبحلول الوقت الذي تعود فيه سلاسل التوريد العالمية التي أصيبت بالشلل بسبب الوباء إلى وضعها الطبيعي، فإن الأسعار التي كانت ترتفع إلى عنان السماء ستعود إلى الأرض بسرعة كبيرة.
لكن هذا لم يحدث، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن الحرب في أوكرانيا تسببت في ارتفاع أسعار الحبوب والطاقة، والتي انتقلت إلى العديد من المنتجات، وأيضا لأن سخاء التدابير الحكومية للتخفيف من تأثير الأزمة الصحية أدى إلى زيادة استهلاك الوقود الأحفوري. بضائع وخدمات.
سوف تكون الفترة الانتقالية طويلة، ولكن يبدو أن أولئك الذين راهنوا على فترة من التضخم الانتقالي كانوا على حق.
وبعد مرور ما يقرب من ثلاث سنوات، يقترب التضخم في معظم دول مجموعة العشرين من السيطرة عليه. وسوف تتعزز مصداقية البنوك المركزية المتضررة. وقد تعرضوا للانتقاد لأنهم انتظروا فترة أطول مما ينبغي قبل رفع أسعار الفائدة؛ وهم الآن متهمون بالرغبة في خنق المستهلكين. ولكن السياسة النقدية، التي لم نرها على أرض الواقع منذ عقود من الزمن، تثبت أنها لا تزال ناجحة.
يمكننا أن نرى ويلات التضخم في البلدان التي تنكر بنوكها المركزية، مثل تركيا.
وفي الوقت الحالي، في أغلب الاقتصادات الكبرى، تتوقف البنوك المركزية مؤقتًا لترى ما إذا كانت قد فعلت ما يكفي للفوز في المعركة. لا نعرف إلى متى، ولكننا نعلم أن خطوتهم التالية ستكون خفض سعر الفائدة.
هناك البعض الذين هم أكثر حرصا من غيرهم على الرغبة في خفض أسعار الفائدة. على سبيل المثال، قام البنك المركزي البرازيلي بتخفيض سعر الفائدة الرئيسي أربع مرات، وهو أحد أعلى المعدلات في العالم.
في الأسبوع الماضي، ترك البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير، مع اعتقاد رئيسته كريستين لاجارد أن الوقت لم يحن بعد لتخفيف الحذر، على وجه التحديد، حتى لو تباطأ التضخم.
وفي إنجلترا، ترك البنك المركزي الباب مفتوحاً أمام زيادات أخرى في أسعار الفائدة، كما فعل بنك كندا من قبله. لكن حتى محافظ بنك كندا شديد الحذر قال يوم الجمعة الماضي إن عام 2024 سيكون “عام انتقالي”.
الحذر مطلوب لأن البنوك المركزية تمر بلحظة حرجة. وهم لا يعرفون حتى الآن ما إذا كان التضخم في انخفاض دائم أم أن رفع أسعار الفائدة يتسبب في الركود. كلاهما ممكن ومصداقيتهما لا تزال في الميزان.
ولهذا السبب فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الجميع الأسبوع الماضي عندما أشار إلى نيته خفض سعر الفائدة الرئيسي ثلاث مرات، أو ربما أربع مرات في عام 2024. وقبل أسبوعين، أعلن محافظه جيروم باول علناً أنه من السابق لأوانه النظر في خفض سعر الفائدة. .
وقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي 11 مرة، ليصل نطاقه الآن إلى 5.25% إلى 5.50%، وهو أعلى مستوى له منذ 20 عامًا. ولم ينهار الاقتصاد الأميركي تحت وطأة الهجوم. بل على العكس تماما، فإن الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي يواصل النمو بمعدل مذهل.
وفي أماكن أخرى من العالم، تباطأت الاقتصادات إلى حد كبير، وبعض البلدان تقترب من الركود، ولكن لم تكن تلك المذبحة التي كنا نخشى حدوثها عندما بدأت الحرب ضد التضخم.
دعونا لا نزال نشعر بالحرج قليلاً قبل الحديث عن المعجزة والهبوط الناجح.