مع العام الجديد تأتي قرارات لاستعادة لياقتك. وهذا هو الحال أيضا بالنسبة للبنوك المركزية الرئيسية في العالم، التي تريد العودة إلى حجمها قبل الوباء.
من بينها، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا وبنك كندا بتنفيذ نظام التخسيس لعدة أشهر بالفعل. والآن بعد أن يبدو أن ارتفاع أسعار الفائدة قد انتهى، يواصل محافظو البنوك المركزية تقليص حجم ميزانياتهم العمومية التي توسعت خلال الوباء.
عندما أدى فيروس كورونا 2019 (COVID-19) إلى توقف العالم، ضخت البنوك المركزية الكثير من الأموال لتمويل إنفاق الحكومات الحريصة على التخفيف من تأثير الأزمة على الاقتصاد. فمن خلال شراء سندات الدين الحكومية على نطاق واسع، سمحوا لهم بمساعدة السكان في برامج الطوارئ، وبالتالي دعموا الاقتصاد الذي كان مهددًا بالانهيار.
لقد قاموا بما يسمى التيسير الكمي، وهي أداة يمكن للبنوك المركزية استخدامها عندما لم تعد قادرة على خفض أسعار الفائدة لأنها منخفضة للغاية بالفعل، كما كان الحال في بداية الوباء.
وكان للتيسير الكمي تأثير في تضخيم التزامات البنوك المركزية. وقد احتفظ بنك كندا، الذي لم يستخدم هذه الأداة من قبل، بما يصل إلى 440 مليار دولار من السندات الفيدرالية قبل البدء في علاج التخسيس.
وبحلول نهاية عام 2023، كان بنك كندا قد خفض محفظة سنداته إلى النصف، ولم يعيد الاستثمار في الأوراق المالية المستحقة.
إن البنوك المركزية الكبرى في العالم تسير جميعها على المسار الصحيح لخفض التزاماتها إلى حجمها قبل الوباء.
ومن المتوقع أن يستمر التشديد الكمي، وهو العملية المعاكسة للتيسير الكمي، طوال عام 2024 وجزء من عام 2025، وفقًا لتقديرات الاقتصادي ديجاردان هيندريكس فاشون1. أشار نائب محافظ بنك كندا توني جرافيل خلال خطاب ألقاه في مونتريال في نوفمبر إلى أن التشديد الكمي يمكن أن يستمر حتى منتصف عام 2025 وأن الهدف هو تقليل حجم الميزانية العمومية البالغة 200 مليار حاليًا إلى ما بين 20 و60 مليارًا، أو 1 أو 1 2% من الناتج المحلي الإجمالي لكندا.
وبحلول نهاية عام 2022، كانت البنوك المركزية في الولايات المتحدة وكندا وإنجلترا واليابان والبنك المركزي الأوروبي تحتفظ بأصول بقيمة 27 تريليون دولار. وبحلول نهاية عام 2023، انخفض هذا الإجمالي بمقدار 5 تريليون دولار.
إن التشديد الكمي، من خلال خفض السيولة المتاحة في الأسواق المالية، له نفس تأثير زيادة أسعار الفائدة. على الرغم من أن البنوك المركزية أشارت جميعها تقريبًا إلى أن رفع أسعار الفائدة قد انتهى، إلا أن الظروف النقدية تستمر في التشديد وتباطؤ الاقتصاد.
ولا يزال يتعين علينا القيام بالكثير قبل أن تعود البنوك المركزية إلى حجمها قبل الوباء. ويفسر وزنهم الزائد حاليا الخسائر التي يعانون منها لفترة نادرة في وجودهم. وكان الارتفاع السريع في أسعار الفائدة، من الصفر تقريباً إلى 5 في المائة، يعني أنهم اضطروا إلى دفع فائدة على الودائع المصرفية بمعدلات أعلى من الفائدة على السندات الفيدرالية التي تم الحصول عليها عندما كانت أسعار الفائدة عند القاع. ومع عودة ميزانياتها العمومية إلى حجمها قبل الوباء، ستنخفض خسائر البنوك المركزية.
نحن نعلم أن زيادة الوزن أسهل من إنقاصه. ومن الممكن أن تخرج خطة لعب البنوك المركزية عن مسارها. إن حدوث ركود حاد أو أزمة مصرفية مثل تلك التي هزت الولايات المتحدة في الربيع الماضي قد يجبر البنوك المركزية على القفز إلى المعركة مرة أخرى.
