في كل ربع سنة ، تطلب La Presse من أربعة خبراء تحليل الوضع من أجل تنمية محفظة وهمية برأس مال أولي قدره 100000 دولار. في هذا الاجتماع الثالث لعام 2023 ، يستعرض هؤلاء الخبراء بإيجاز الربع الثاني ، ويصفون توقعاتهم للمستقبل في الأسواق المالية. كما يقومون أيضًا بمعايرة تخصيص الأصول الفردية للربع الثالث من عام 2023 بناءً على محفظة معيارية متوازنة. وهذا يعني أنه تم تأسيسه عند 60٪ في الأسهم و 40٪ في السندات والنقد ، مع وجود فروق في التوزيع تقتصر على 10٪ أكثر أو أقل.
وواصلت أسواق الأسهم مكاسبها وسط تكهنات بأن البنوك المركزية قد تخفف من معركتها ضد التضخم [رفع أسعار الفائدة] لتشجيع هبوط ناعم للاقتصاد ، بدلاً من الركود. في الولايات المتحدة ، مؤشر S
“أكثر ما أدهشني في الربع الثاني من الاقتصاد هو مرونة إنفاق الأسر والمستهلكين على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة بشكل حاد لما يزيد قليلاً عن عام لإبطاء التضخم المرتفع. من الواضح أن احتياطيات المدخرات المتراكمة أثناء الوباء واختلال التوازن غير المسبوق في سوق العمل لصالح استحقاقات العمال وأجورهم يحافظان على الثقة المالية للأسر والمستهلكين. في سوق الأسهم ، فوجئت مثل الكثيرين بتأثير الذكاء الاصطناعي على القيمة المنسوبة إلى أسهم التكنولوجيا. إذا نظرنا عن كثب ، يمكننا أن نرى أن هذا الزخم الصعودي في مؤشر S.
أثبت الربع الثاني أنه سلسلة من المفاجآت في الاقتصاد والأسواق المالية. لقد اندهشت من مرونة إنفاق الأسرة ، على الرغم من ارتفاع التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. من الواضح أنه لا يزال هناك طلب [على السلع والخدمات] لمواكبة المدخرات المنزلية الزائدة الناتجة عن الوباء. يرتفع دخل الأسر المعيشية والثقة المالية نتيجة لتعديلات الأجور مع التضخم ونقص العمالة في العديد من الصناعات. في الأسواق المالية ، فوجئت في البداية برد فعل سوق الأسهم خلال حلقة التوترات المصرفية القوية في بداية الربع. بعد ذلك ، أذهلتني حماسة المستثمرين لتقنيات الذكاء الاصطناعي. حتى أن هذا الحماس تسبب في دوران كبير في السوق لصالح قطاعي التكنولوجيا والنمو ، مما أدى إلى زخم تصاعدي قوي في سوق الأسهم الأمريكية. »
“أتذكر اثنين من أبرز الأحداث من الربع الثاني. في الولايات المتحدة أولاً ، دفع حماس المستثمرين لأسهم التكنولوجيا الكبيرة مؤشر سوق الأسهم S
“مع استمرار ارتفاع التضخم ، ومرونة الاقتصاد بشكل مدهش ، أتوقع من البنوك المركزية إعادة تأكيد عزمها على محاربة التضخم مع المزيد من رفع أسعار الفائدة. وهذا بغض النظر عن العواقب قصيرة المدى على الأسواق المالية والاقتصاد. في فيرا كابيتال ، لا يزال سيناريو الاحتمالية العالية لركود قادم كما هو. وأتوقع خلفية أكثر صرامة لأسواق الأسهم في النصف الثاني من عام 2023. وفي الوقت نفسه ، بينما تستخف الأسواق بعزم البنوك المركزية على محاربة التضخم ، وتوقعات النمو الاقتصادي تتدهور ، فأنا قلق من الرضا عن الذات بين المستثمرين الذين يطاردون الأسهم الأخيرة ارتفاع السوق خوفا من “فقدان”. »
“بعد الربع الثاني الأكثر إثارة للدهشة في أسواق الأسهم والاقتصاد ، ألاحظ أن القضايا الاقتصادية الرئيسية التي تهم أسواق الأصول المالية هي نفسها التي استمرت خلال الأشهر القليلة الماضية. أولاً ، ما هي المدة التي سيستغرقها معدل التضخم للعودة إلى هدف البنك المركزي البالغ حوالي 2٪؟ وللوصول إلى هناك ، هل سيستغرق الأمر مرة أو مرتين زيادة في أسعار الفائدة لإبطاء الطلب على السلع والخدمات وتخفيف الضغوط التضخمية في الاقتصاد؟ على الرغم من الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة خلال أكثر من عام بقليل ، لا تزال الأسواق المالية تبحث عن إشارات واضحة على تباطؤ الاقتصاد. بعبارة أخرى ، متى سيحدث هذا الركود الذي تم الإعلان عنه كثيرًا؟ هل ما زال حتى نهاية عام 2023 أم سينتقل إلى العام المقبل؟ »
“على الرغم من مرونة الاقتصاد في الأشهر الأخيرة ، ما زلت متماشياً مع سيناريو التباطؤ الحاد والبداية المحتملة للركود في نهاية العام. كما أتوقع أن تظهر المشاعر المبكرة لهذا التراجع الاقتصادي في سوق الأسهم في أواخر الصيف أو أوائل الخريف. بالنظر إلى أن التضخم الأساسي لا يزال أعلى من هدف البنوك المركزية ، أتوقع رفع أسعار الفائدة مرة أو مرتين في الأشهر المقبلة. في هذا السياق ، أفضل أن أبقى حذرًا في سوق الأسهم ، خاصة وأن الأسواق تميل إلى الذروة قبل بضعة أشهر من بداية الركود. »
“في المدى القريب جدًا ، أعتقد أن أسواق الأسهم لا يزال بإمكانها مفاجأة الارتفاع حتى يرى المستثمرون إشارات قوية للتباطؤ الاقتصادي نحو ركود محتمل. وهذا ، حتى في البورصة الأمريكية حيث ظل الارتفاع القوي في الأشهر القليلة الماضية مركّزًا جدًا في العناوين الكبيرة للتقنيات. بالنسبة للمستقبل ، ما زلت أنتظر بحذر رد فعل أسواق الأسهم لأن البيانات الاقتصادية التالية ستجعل من الممكن توضيح مخاطر الركود القادم. في الوقت الحالي ، تشير المؤشرات الاقتصادية الرئيسية بشكل متزايد إلى تباطؤ ملحوظ في اقتصاد أمريكا الشمالية خلال الأشهر القليلة المقبلة. »
“إن تزايد مخاطر حدوث انكماش اقتصادي حاد وركود قادم يستدعي موقفًا دفاعيًا مع تخصيص المحفظة لفئات الأصول المالية. في الواقع ، إذا أصيبت الأسواق المالية بخيبة أمل بسبب زيادة أسعار الفائدة ، أو بسبب مزيد من التدهور في الاقتصاد الذي يعرض أرباح الشركات المستقبلية للخطر ، فقد تتعرض قيمة أسواق الأسهم والأوراق المالية ذات الدخل الثابت في أسواق السندات لضغط هبوطي. في هذا السياق ، أفضل الحفاظ على انخفاض في الأسهم (عند 50٪) والسندات (عند 25٪) مقارنة بالمحفظة القياسية المتوازنة. من ناحية أخرى ، أحافظ على زيادة كبيرة في الوزن للمركز النقدي (عند 25٪) ، خاصة وأن هذا النوع من الأصول المالية ، بمجرد إهماله ، أصبح أكثر جاذبية مع زيادة أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية. »
أتوقع ربعًا ثالثًا إيجابيًا في سوق الأسهم ، على الأقل حتى توضح الإحصائيات الاقتصادية التالية مدة التباطؤ وخطر الركود القادم. في غضون ذلك ، ومن باب الحذر في تخصيص الأصول الخاصة بي ، فإنني أقوم بزيادة الوزن الزائد النقدي (إلى 15٪) لأنه قد أتى بثمار قليلة جدًا بفضل الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. أيضًا ، تحسباً لمزيد من الارتفاعات في أسعار الفائدة التي يمكن أن تؤثر على القيمة السوقية للسندات ، قمت بتخفيضها لتقليل الوزن (إلى 30٪) مقارنة بالمحفظة القياسية المتوازنة. في تخصيص الأسهم الخاص بي ، والذي أحتفظ به على أنه نقص عام في الوزن عند 55٪ ، قمت بتخفيض الأسهم الكندية إلى انخفاض طفيف (إلى 16٪) بسبب مخاطر التباطؤ الاقتصادي العالمي الذي قد يؤثر على الطلب على المواد الخام والطاقة. أقوم برفع الأسهم الأمريكية إلى زيادة طفيفة (إلى 24٪) من أجل الاستمرار في “تصفح” الزخم الصعودي الناتج بشكل خاص عن قطاع التكنولوجيا المؤثر للغاية. »
“لا أقوم بإجراء أي تغييرات على تخصيص الأصول الخاصة بي في الربع الثالث ، مع الأخذ في الاعتبار أنها لا تزال في وضع جيد للتراجع المحتمل في بداية الركود. ولذلك ، فإنني أحافظ على زيادة طفيفة في النقد (7٪) والسندات (36٪) ، فضلاً عن انخفاض طفيف في وزن الأسهم (55٪) مقارنةً بالمحفظة المتوازنة المعيارية. من بين أسواق الأسهم الرئيسية ، أحافظ على وزن محايد في الأسهم الأمريكية (20٪). أعتقد أنه قد خدمني جيدًا إلى حد ما في الأشهر الأخيرة ، وأن سوق الأسهم الأمريكية أصبح مكلفًا نسبيًا مقارنة بالأسواق الرئيسية الأخرى في العالم. وبالمثل ، فإنني أحافظ على ترجيح محايد في الأسهم الكندية (20٪). أعتقد أن سوق الأسهم الكندية لا تزال غير مكلفة نسبيًا وذات قيمة جيدة مقارنة بالأسواق الرئيسية الأخرى ، وبالتالي يمكنها أن تتحمل بشكل أفضل تراجعًا محتملًا في الوضع الاقتصادي في الأشهر المقبلة. »
“نظرًا لأن المؤشرات الرئيسية للاقتصاد تتحول إلى السلبية بشكل متزايد ، ولا تزال الأسواق المالية بطيئة في التكيف وفقًا لذلك ، فإنني أفضل الحفاظ على وضعية الانتظار والترقب والدفاعية في تخصيص الأصول. لذلك ، بقيت على حالها في الربع الثالث مقارنة بالربع السابق. أحتفظ بالنقد عند وزن زائد واضح (15٪) مقارنة بالمحفظة المعيارية المتوازنة. أبرر هذا التخصيص على أساس أن الزيادات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل – التي عادت إلى حوالي 5٪ – أعادت تأهيل النقد كأصل مالي ذو عائد حقيقي. أحافظ على انخفاض الوزن في السندات (28٪) بسبب خطر تعرضهم لمزيد من الانخفاض خلال الارتفاعات التالية في أسعار الفائدة ، عندما كان يُعتقد أنها انتهت. على صعيد الأسهم ، لم أقرر بعد بشأن أهمية زيادة الاستثمار في سوق الأوراق المالية في سياق عدم اليقين الاقتصادي. لذا فإنني أبقي الأسهم أقل من وزنها بشكل عام عند 55٪. من بين الأسواق الرئيسية ، أبقي على الأسهم الكندية عند زيادة طفيفة في وزن الأسهم والأسهم الأمريكية عند انخفاض طفيف في الوزن. حتى إذا كان سوق الأسهم الكندية قد يعاني من آثار انخفاض أسعار السلع والنفط عندما يصبح التباطؤ الاقتصادي أكثر وضوحًا ، فأنا أعتقد أن الفارق الكبير بين مضاعفات القيمة (السعر / ربحية السهم) للمؤشر الكندي S